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关注处于景气之中的水泥行业

2019-05-21 22:59:22来源:励志吧0次阅读

关注处于景气之中的水泥行业

水泥行业处于周期的上升阶段,从所处周期时段来看,东中部水泥去产能化结束时点快于西部水泥...

一、供需关系是决定水泥股走势的根本因素

水泥行业属于典型的周期性行业,推动周期演化的动力为供需关系强弱的演变。供大于需,行业毛利率下滑,周期向下;供小于需,行业毛利率上升,周期向上。这点从历史数据来看吻合的相当好,水泥股的走势也跟随周期的变化同向变化。

二、需求方面

我们坚信作为十二五的开局之年,2011 年的固定资产投资增速不会太低(我们认为在20%以上),维持之前的水泥需求增速预测9.23%(水泥业类权威人士预测21亿吨,增速超过12%),而作为水泥需求的保障房建设,水利建设这两块则增强了水泥需求终的确定性。

作为保障房建设的需求量,我们沿用 2011 年策略报告中的观点,按照每套保障房建筑面积为60 平方米,每平米消耗水泥0.2 吨,则1000 万套保障房建设带来的水泥需求量大约在1.2 亿吨;水利设施这块:按照今年的一号文件,未来十年政府将投资约 4 万亿人民币用于水利建设,每年的投资将达到4,000 亿人民币,这个数字比2010 年翻了一番,水利建设对水泥的需求将在2~3 年内进入高峰。如果按照每亿元投资消耗水泥大约2 万吨计算(经验数字),则4000 亿元带来的水泥需求量也有接近8000 万吨。除以上两块之外,还有建材下乡等需求正面因素的影响。

三、供给方面

我们看到2008年以来的新一轮周期,水泥投资增速的变化重演了2003年以来的情况,即2008、2009年水泥投资高增长,2010年在国家政策干预下出现明显下滑,预计2011年水泥投资增速还将继续下滑,按照上一轮周期的规律,2011年毛利率应该是同比提升的。

国家政策干预直接终结了水泥投资高增长的态势,加速去产能化过程。如果没有政策的干预,2010年水泥投资预计仍将保持较快增速,但实际上从2009年下半年开始一系列的政策提前终结了水泥投资的高增长态势。2009年9月国发38号文的出台终结了水泥投资高增长的态势,使得2010年水泥投资大幅下降,并且2011年还将继续大幅下滑,由此带来2011年乃至2012年供给端增速的明显下降。行业将迎来由于供给端大幅下滑后的向上周期阶段。根据我们的测算,2011年还将投产约1.5亿吨新型干法产能,考虑到2010年投产的3.2亿吨新型干法产能,2011年新增新型干法有效产能约2.5亿吨,考虑1亿吨的落后产能淘汰,实际新增产能1.5亿吨,考虑85%的平均运转率,2011年新增新型干法水泥产量1.3亿吨,占2010年水泥产量的6.9%左右。对于2011年需求,我们认为在保障房、水利、铁路、新农村建设、西部大开发重点工程等需求增长点的拉动下需求增长5%-10%概率较大,2011年整体供需平衡。从时点来看,下半年供需形势好于上半年。

四、投资建议及重点关注的个股

总的来看,水泥行业处于周期的上升阶段,从所处周期时段来看,东中部水泥去产能化结束时点快于西部水泥,所以我们建议投资者上半年配置东中部水泥,推荐海螺水泥、江西水泥、冀东水泥、华新水泥和巢东股份。

(中国水泥 转载请注明出处)

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